LOS CAPITALES
Por EDGAR GONZALEZ MARTINEZ
En medio de tanta desesperanza por las nuevas amenazas de Trump, ahora sobre el tomate mexicano, Fitch rating ratificó la calificación crediticia del soberano en ‘BBB-‘ y mantuvo la perspectiva en estable. Detrás de la calificación -dijo- se encuentra un marco macroeconómico prudente, finanzas externas robustas y una economía grande y diversificada. Con respecto a la perspectiva, la calificadora considera que México tiene margen para soportar un entorno económico más adverso, implícito en su escenario base
No obstante, reconoció que es probable que la actual desaceleración económica del mundo se agrave ante el proteccionismo de la administración de EU y México -dijo- es especialmente vulnerable, ya que cerca del 27% del PIB se explica en las exportaciones al país al vecino del norte, además del incierto rumbo que tomará la relación comercial cuando menos hasta la revisión del TMEC programada a mediados del 2026. Adicionalmente, la calificadora considera que, aunque se termine dando un trato arancelario preferencial a México, las perspectivas para el nearshoring podrían ser más débiles si la incertidumbre se mantiene.
En su escenario macroeconómico, Fitch estima que el PIB de México caiga en -0.4% en 2025 derivado de los aranceles, la incertidumbre comercial, los ajustes fiscales y la desaceleración en la actividad de EU, además los riesgos están sesgados a la baja y el espacio para una política fiscal contra cíclica, esta acotado. Hacia adelante, la esperan una recuperación moderada en 2026 con un avance de 0.8% anual.
En sus estimaciones para las finanzas públicas, la calificadora considera que la meta de los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) en 3.9% del PIB podría lograrse por las siguientes razones:
1) se está recortando el gasto en inversión para la terminación de las megaobras, así como en otras áreas prioritarias (salud, educación y seguridad).
2) la recaudación tributaria creció en 10% a/a en términos reales en los primeros dos meses del 2025, a pesar del estancamiento económico, explicado posiblemente por los nuevos impuestos al comercio en línea.
3) podrían usarse los fondos de estabilización (0.3% del PIB) y
4) el gobierno podría recibir un remanente de operación del Banco de México (0.5% del PIB, según sus estimados).
En este sentido, se espera que la deuda del gobierno general (gobierno federal, estados e IPAB, excluyendo las empresas del estado) pase de 50.9% en 2024 a 54.3% en 2025 y converja hacia la media de los países con calificación ‘BBB’ de 58% en el mediano plazo.
Con respecto a PEMEX, no se espera un cambio sustancial, ya que los apoyos no están enfocados en una nueva estrategia operacional, si no en transferencias para cubrir sus pasivos. En esta línea, los apoyos presupuestales de 7 mil millones de dólares de 2024 y 2025 continuarán y podrían ser mayores en los próximos años.
En general, consideramos que la decisión está fundamentada principalmente en que la deuda de México es inferior a la de países comparables y que podría echarse mano de algunos ingresos adicionales, que serán de una sola vez, para mejorar las finanzas públicas al cierre de este año. Sin embargo, el reto vendrá a partir de 2026, ya que sólo PEMEX tiene vencimientos por cerca de 13.5 mil millones de dólares (0.8% del PIB) y además la deuda a proveedores de 21 mil mdd (1.2% del PIB) continúa siendo un problema que difícilmente terminará de resolverse este año. Lo anterior, seguramente terminará siendo cubierto mediante transferencias del gobierno federal.
No es el corto plazo lo que nos preocupa, sino el largo plazo, dado el gasto rígido creciente e inercial del gobierno, y sin atisbos de una reforma fiscal, se antoja difícil lograr la consolidación fiscal y mantener la disciplina en las finanzas públicas. En especial porque en la medida que continúe la incertidumbre el componente más dañado será la inversión, que irremediablemente habrá de minar el prospecto de crecimiento de la economía mexicana.
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