LOS CAPITALES
Por EDGAR GONZALEZ MARTINEZ
Analistas de Banorte sostienen que enero se registró un aumento en la producción industrial de 0.1%, impulsada por la construcción y la minería, aunque con las manufacturas ligeramente más bajas. Por supuesto, nos dicen, la composición de los envíos hacia EU ha cambiado en el último año. Las manufacturas aún son preponderantes, pero la importancia de los distintos sectores difiere en comparación con años previos. Pensamos que el impacto de corto plazo por los ajustes en los aranceles recíprocos invalidados en EU será acotado.
Al interior el sesgo sería positivo, con aumentos en tres de los cuatro rubros que la componen. Comenzando con la construcción (+0.6%), los indicadores de sentimiento fueron positivos, acompañados de señales favorables en materia de empleo. En la minería (+0.5%), la producción de PEMEX mostró ganancias adicionales, mientras que el componente no petrolero –con base en los datos de la balanza comercial– también podría ser favorable. Los servicios públicos también mejorarían (0.2%), aunque con datos mixtos en las ventas de electricidad.
En efecto, a pesar de la alta incertidumbre comercial en 2025, las exportaciones mexicanas a EU mostraron una notable fortaleza, avanzando 5.8%. Creemos que los envíos estuvieron apuntalados por la mejor posición relativa de nuestro país vs. otras naciones en materia arancelaria. Sin embargo, la composición de los envíos manufactureros a EU ha cambiado.
Pensamos que esto se debe a: (1) El grado de cumplimiento de las reglas de origen y otros requerimientos del T-MEC en cada rubro de exportaciones; (2) la imposición de aranceles sectoriales a través de la Sección 232 de la Ley de Expansión Comercial de 1962, impactando a los autos y vehículos pesados, acero, aluminio y cobre, entre otros bienes; y (3) la posible sustitución debido a la caída en las importaciones de EU desde otros países. En este sentido, destacamos que el sector que lideró los flujos el año pasado fue el de maquinaria y equipo. Alcanzó US$150.2 mil millones (+42.5%), con el 89.4% del valor de los bienes en esta categoría cruzando sin pagar aranceles. Los vehículos, que ocuparon la primera posición en 2024, retrocedieron al segundo puesto con US$123.5 mil millones (-9.6%). Con esto en mente, no podemos descartar cambios adicionales en 2026 conforme la postura comercial de EU siga evolucionando, especialmente de cara a la revisión del T-MEC a mediados del año.
En nuestra opinión, el margen de mejora por el alivio en los aranceles en EU es limitado. La Suprema Corte invalidó la gran mayoría de los aranceles implementados por el presidente Trump, incluyendo el gravamen de 25% a las importaciones desde México que no cumplían con el T-MEC por problemas de seguridad y migración. En respuesta, el mandatario anunció tarifas globales de 10% por 150 días (que se espera que suban a 15%, aunque no se ha especificado cuándo). Con los beneficios del T-MEC manteniéndose para nuestro país –que aplican para alrededor del 85% de los bienes enviados–, pensamos que las posibilidades de ganancias competitivas adicionales están acotadas.
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