LOS CAPITALES
Por EDGAR GONZALEZ MARTINEZ
El jueves próximo, el banco central llevará a cabo su segunda decisión de política monetaria del año, que los analistas financieros apuestan que la institución continúe con la pausa a los recortes, dejando la tasa de referencia en 7.00%. El ajuste obedece principalmente a dos factores: (1) Mayores retos para la inflación, con nuevos desafíos en el rubro no subyacente; y (2) la incertidumbre sobre distintas variables por el conflicto en el Medio Oriente. A pesar de esta modificación, seguimos pensando que las bajas continuaran, ahora esperando la siguiente disminución en mayo, con -25pb. Además, mantenemos nuestro pronóstico al cierre del año en 6.50%.
Analistas del Banorte, nos dicen: consideramos que los desafíos en el frente de precios han aumentado en las últimas quincenas, especialmente para el rubro no subyacente. En específico, vimos fuertes incrementos en la categoría de frutas y verduras a lo largo de febrero, ligados principalmente a mayores precios del jitomate. Pensamos que esta situación tendrá un deterioro adicional en la 1ª quincena de marzo, anticipando un avance de la métrica general de 0.68% 2s/2s –lo que llevaría el dato anual a 4.69%, lo que sería su nivel más alto desde finales del 2024. De esto, 45pb corresponderían a frutas y verduras. Si bien es probable que esto sea un choque temporal, creemos que al sumarse a los retos que persisten para la inflación subyacente –destacando posibles efectos de segundo orden por los diversos ajustes fiscales y la reticencia a la baja de los servicios–, será un motivo más para la pausa en las bajas.
Sobre este último componente, esperamos un incremento quincenal de 0.26%, con la métrica anual en 4.50% –con este nivel siendo bastante constante en lo que va del 2026. Por supuesto, ahí está también, con mayor incertidumbre, el conflicto en el Medio Oriente. Los precios de referencia de los energéticos a nivel global han subido con fuerza desde que inició la guerra. Hasta el momento a nivel local los precios se han mantenido contenidos, con acciones gubernamentales (e.g. pacto voluntario sobre la gasolina de bajo octanaje, subsidio al IEPS de combustibles, precio máximo al gas LP) siendo clave para esto.
-Sin embargo, debemos considerar que conforme se extiende el conflicto –y los precios mantienen un sesgo al alza–, existen mayores dificultades para mantener estos esquemas, principalmente desde el punto de vista fiscal. En este sentido, la incertidumbre sobre cuales serán los ajustes finales en los precios de estos bienes es mayor. Adicionalmente, debemos considerar los efectos sobre el peso mexicano y las tasas locales. El primero acumula una depreciación de 3.8% desde que comenzó el conflicto –aunque con una ganancia en lo que va del año de cerca de 0.7%–, mostrando una mayor volatilidad en sus cotizaciones diarias. En cuanto a las segundas, se ha presentado un ajuste generalizado al alza para las curvas de rendimientos, especialmente para las nominales. Éstas acumulan un balance de pérdidas en un promedio de cerca de 80pb en marzo y que alcanza hasta 110pb en algunos plazos. Em fin, pensamos que el ciclo de bajas continuará.
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