LOS CAPITALES
Por EDGAR GONZALEZ MARTINEZ
Consideramos que existen condiciones determinantes para generar un punto de inflexión en el comportamiento de la divisa mexicana. Analistas de Banorte nos dicen que “esto han contribuido a estabilizar la percepción de riesgo sobre México y a mejorar las expectativas hacia la relación bilateral con EU”. A la luz de estos desarrollos, nuestros modelos sugieren que el peso podría mantener su fortaleza relativa durante la primera mitad del año, registrando un ajuste más gradual en el 2S25. Como resultado, estimamos el dólar en 20.10, desde 21.40 para el cierre de 2025 y en 19.30, desde 20.80 a finales de 2026.
El debilitamiento del dólar se deriva del cambio de políticas en EU, destacando el frente comercial. La administración actual ha presentado una visión de rebalanceo de los desequilibrios comerciales y el robustecimiento de la estructura manufacturera de este país. Por ahora, la ejecución de esta política ha sido principalmente a través del canal arancelario, al cual se estarán integrando también políticas fiscales y de regulación. De hecho, la incertidumbre por la reconfiguración del comercio global ya ha tenido un impacto importante en el desempeño del USD este año.
Sumándose a este factor, otros elementos han resultado en un fuerte deterioro de los niveles de confianza, menores expectativas de crecimiento y rotación de flujos fuera de EU. Entre ellos destacan la trayectoria fiscal e incertidumbre sobre políticas. Creemos que esta combinación se reflejará en un ciclo de debilitamiento coyuntural del dólar. Sin embargo, no creemos que tendrá un efecto estructural significativo en su hegemonía como moneda de reserva global.
En nuestra opinión, dicen los analistas de Banorte, un ajuste en su valuación no implica que hemos alcanzado un cambio definitivo en términos de su rol central en el sistema financiero internacional. En este sentido, el ajuste nominal del dólar en 2025, ha sido relativamente acotado al ponerlo en perspectiva con el fortalecimiento real de años previos. Además, la apreciación de divisas europeas durante los últimos meses también ha sido una consecuencia coyuntural de la expansión fiscal de la Eurozona para financiar nuevas necesidades de gasto en infraestructura y defensa. Vemos el euro en 1.20 dólares en los siguientes meses y un DXY alcanzando hasta 94pts.
Respecto al fortalecimiento del peso, destaca la apreciación de 50pb en el CDS mexicano de 5 años, que ha regresado a niveles previos al inicio de la administración Trump y la cual se ha dado de la mano con una reducción en lecturas de otros países. También destaca la caída en primas de riesgo globales, prácticamente generalizada a pesar de la segmentación entre países en términos de su posición negociadora con EU. El cambio en estas condiciones de mercado ha motivado una revisión de nuestra trayectoria esperada para el tipo de cambio mexicano. Consideramos que existen condiciones determinantes para generar un punto de inflexión en el comportamiento de la divisa mexicana.
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